黃銀橋來源：時(shí)代在線

  歷經(jīng)近兩個(gè)月的空窗期之后，房企海外融資逐漸恢復(fù)，除了最常見的美元債外，近期配股融資也成為了不少房企及物管企業(yè)的共同選擇。

  6月9日，佳兆業(yè)美好宣布按配售價(jià)每股32.55港元配售總共1400萬股現(xiàn)有股份，所得款凈額約4.51億港元。這是6月以來，第五家宣布配股融資的物管企業(yè)、房企，此前還有綠城服務(wù)、永升生活服務(wù)、萬科、旭輝進(jìn)行了配股融資。

  陽(yáng)光城集團(tuán)執(zhí)行副總裁吳建斌認(rèn)為，境外配股融資是一種很常見的方式，當(dāng)股價(jià)較高、企業(yè)擴(kuò)張需要錢、負(fù)債率較高時(shí)，都會(huì)選擇配股融資。“我相信這三個(gè)條件在當(dāng)下正好疊加在一起了�！�

  配股融資潮

  從2019年12月開始，房企配股融資的趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)，首創(chuàng)置業(yè)和富力分別在12月10日、12月20日發(fā)布配股融資計(jì)劃。同策研究院數(shù)據(jù)顯示，2019年12月，港股上市房企通過海外配股方式進(jìn)行融資金額達(dá)到116.51億元，占比15.25%，環(huán)比上升40.86%。

  進(jìn)入2020年，房企的配股融資潮與美元債發(fā)行潮頗為吻合。今年1月份，房企迎來了美元債發(fā)行的窗口期，月內(nèi)合計(jì)24家房企發(fā)行了共計(jì)32筆美元債券，發(fā)行規(guī)模高達(dá)144.77億美元。

  數(shù)據(jù)來源：企業(yè)公告、時(shí)代財(cái)經(jīng)整理

  就在1月份，包括融創(chuàng)中國(guó)、新城發(fā)展、世茂房地產(chǎn)在內(nèi)的三家房企先后公布了配股融資計(jì)劃，成為2020年首批借助配股方式融資的房企，其中融創(chuàng)中國(guó)79.58億港元的所得款凈額是目前為止配股融資規(guī)模最大的。

  此后的3月美元債發(fā)行進(jìn)入停滯期，一直到4月24日時(shí)代中國(guó)宣布發(fā)行364天的2億美元海外短債才破冰。在時(shí)代中國(guó)發(fā)債的前一天，世茂房地產(chǎn)率先公布了年內(nèi)第二次配股融資計(jì)劃。綠城服務(wù)則在4月24日打響了物管企業(yè)配股融資的第一槍，而且操作更為直接，沒有尋求配售代理，是通過配發(fā)新股引入了龍湖集團(tuán)。

  在美元債逐漸回到正軌的當(dāng)下，6月也形成了配股融資的一個(gè)小高潮，不到一周時(shí)間已經(jīng)有5家物管企業(yè)、房企公布了相應(yīng)的計(jì)劃，而且這一輪物管企業(yè)更積極，一共有三家。

  針對(duì)物管企業(yè)，摩根大通6月3日曾發(fā)報(bào)告指出，其大規(guī)模配股潮不太可能發(fā)生，因?yàn)榇蟛糠制髽I(yè)手上有充分凈現(xiàn)金，但提醒現(xiàn)金較少、股價(jià)及市盈率創(chuàng)新高及近期未有并購(gòu)的企業(yè)，若遇上合適收購(gòu)機(jī)會(huì)時(shí)，或會(huì)透過配股集資。

  從募資用途來看，除了綠城服務(wù)在4月份引入龍湖是為了償還貸款外，其余物管企業(yè)大多都是在為潛在并購(gòu)或業(yè)務(wù)發(fā)展投資做準(zhǔn)備。

  至于房企，配股融資所得資金的操作空間明顯比發(fā)行美元債要大很多。根據(jù)規(guī)定，房企發(fā)行美元債只能用于償還債務(wù)，而今年以來參與配股融資的房企中，只有正商實(shí)業(yè)和萬科明確用于還債，融創(chuàng)、世茂房地產(chǎn)、新城控股、旭輝更多是用于項(xiàng)目開發(fā)。

  三個(gè)條件疊加

  盡管配股融資是行業(yè)內(nèi)常見的融資方式，但相較于美元債、公司債或ABS等，配股融資相對(duì)更少。匯生國(guó)際融資總裁和協(xié)縱策略管理集團(tuán)創(chuàng)始人黃立沖認(rèn)為，企業(yè)選擇配股融資一般需要滿足股價(jià)比較好這個(gè)前提條件。

  以開年第一個(gè)配股融資的融創(chuàng)中國(guó)為例，該公司股價(jià)在今年1月3日達(dá)到了上市以來的最高峰，最高錄得每股47.51港元，而2019年1月3日收盤價(jià)僅每股21.72港元，一年漲幅高達(dá)118%。

  融創(chuàng)股價(jià)走勢(shì) 數(shù)據(jù)來源：雪球

  盡管配售價(jià)折讓了8.25%，但并不影響融創(chuàng)中國(guó)在歷史高位賣了個(gè)好價(jià)錢，且籌得了目前規(guī)模最大的一筆資金。6月7日公布配股融資的旭輝，雖然不是歷史最高點(diǎn)，但前一個(gè)收市日（6月5日）每股6.36港元的收盤價(jià)在股價(jià)歷史上已經(jīng)屬于高位。

  而物管企業(yè)更是近兩年的“當(dāng)紅炸子雞”，股價(jià)一直在節(jié)節(jié)攀升。據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，剛剛過去的5月份，27只物業(yè)股中，市值實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的物管公司共有21家，市值出現(xiàn)下跌的僅5家，另有一家市值不增不減。排在前三位的物業(yè)股漲幅均超過30%，同時(shí)還迎來了第一只千億市值的物業(yè)股--碧桂園服務(wù)。

  以最新宣布配股融資的佳兆業(yè)美好為例，該公司自上市以來股價(jià)持續(xù)攀升，6月3日一度升至每股39.95港元的歷史高峰，較2018年12月6日上市首日的每股9.09港元收盤價(jià)暴漲339%。

  佳兆業(yè)美好股價(jià)走勢(shì) 數(shù)據(jù)來源：雪球

  除了趁著股價(jià)飆升賣個(gè)好價(jià)錢之外，配股融資還有一個(gè)突出的有點(diǎn)，就是不會(huì)增加負(fù)債�！鞍l(fā)美元債是增加負(fù)債總額和負(fù)債率的，配股集資正好相反，是降低負(fù)債率的�！眳墙ū蟊硎�。

  恒大研究院報(bào)告顯示，2020年房企償債壓力依然巨大，整體債務(wù)兌付規(guī)模達(dá)到5.9萬億元，與2019年的6.1萬億元相當(dāng)。但受疫情影響，2020年的市場(chǎng)可能比2019年更不樂觀，過去5月份，盡管不少房企已經(jīng)銷售回正，但整體仍較去年差。中指院數(shù)據(jù)顯示，1-5月，TOP100房企銷售額均值為369.1億元，同比下滑8.6%。

  在償債壓力不減，資金回籠又變慢的背景下繼續(xù)增加負(fù)債顯然不理智。實(shí)際上，盡管2020年融資成本有所下降，但房企也沒有趁此加大融資。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，1-5月份房企海外債、信用債以及資產(chǎn)證券化融資總額為6104.4億元，同比下滑7.8%。

  黃立沖表示，股權(quán)是不用還的，而債務(wù)是需要還的，“不能一直增加債務(wù)杠桿，在保證控股股東的權(quán)益之下可以選擇配股融資”。

  吳建斌強(qiáng)調(diào)，美元債和配股融資無所謂好壞，到底選擇哪一種融資方式，取決于具體公司此時(shí)此刻的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。如果發(fā)美元債容易，成本又低，影響負(fù)債率上升較小，就選擇發(fā)美元債；如果公司負(fù)債率較高，而這個(gè)時(shí)候股價(jià)還不錯(cuò)，又有投資人喜歡公司的股票，就建議選擇配股。

  股價(jià)高、負(fù)債高，同時(shí)又需要擴(kuò)張資金，也是選擇配股融資的重要原因。如同當(dāng)初的房企一樣，現(xiàn)階段的物管企業(yè)也進(jìn)入了規(guī)模競(jìng)逐階段，內(nèi)生式增長(zhǎng)之余，第三方收購(gòu)成為擴(kuò)大規(guī)模的重要途徑，發(fā)布配股融資計(jì)劃的綠城服務(wù)、永升生活服務(wù)、佳兆業(yè)美好，無一例外都是為了進(jìn)行并購(gòu)?fù)顿Y。

  至于房企方面，盡管樓市仍低迷，但行業(yè)分化也在加劇，資金緊張的中小房企在退出市場(chǎng)，大型房企仍在奮力前進(jìn)。重回前十的世茂房地產(chǎn)就明確表示今年會(huì)繼續(xù)加大收購(gòu)。來自中指院數(shù)據(jù)顯示，5月單月，Top100房企拿地總額3862億元，同比小幅增長(zhǎng)3.1%。